招银国际《AI 主题研究：关注产业链协同发展布局的投资机会》报告指出，2025 年 AI 行业进入 “全链协同 + 应用驱动” 新阶段，美国头部企业通过深度合作构建正向循环生态，中国企业聚焦芯片与场景协同，推理算力需求随应用繁荣激增，建议关注产业链协同布局的投资机会。
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美国芯片巨头（英伟达、AMD）、云服务商（微软 Azure、谷歌云）、AI 模型厂商（OpenAI、Meta）通过战略投资与长期协议深化协同，形成 “算力基建 – 需求匹配 – 模型迭代 – 应用落地” 闭环。例如，英伟达向 OpenAI 投资 1000 亿美元共建超 10GW 数据中心，OpenAI 优先采购其芯片；微软向新云服务商投资 330 亿美元获取 10 万颗英伟达 GB300 芯片使用权；Oracle 与 OpenAI 签订 3000 亿美元数据中心协议，同步采购英伟达芯片，实现 “投资 – 采购 – 再投资” 循环，提升 AI 基建利用率与 ROI。
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中国企业逐步推进产业链协作，如商汤与寒武纪合作优化软硬件适配、打造垂直行业一体机。互联网厂商投资聚焦 “芯片 + 场景”：阿里巴巴投资瀚博半导体（AI 视觉芯片）、长鑫存储（DRAM）；腾讯布局燧原科技（云端算力芯片）、合见工软（EDA 工具）；百度投资赛昉科技（RISC-V 架构）、星云智联（DPU 芯片），重点突破边缘 AI 芯片、车载芯片及大模型推理 GPU，构建完整硬件生态。
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2025 年全球主流大模型周调用量从年初 4997 亿 Token 增至 9 月 4.9 万亿 Token，9 个月增长近 10 倍，核心源于三方面：一是编程、广告、搜索等 AI 应用落地，如谷歌 AI 应用推动平台 Token 调用量半年翻倍；二是智能体渗透率提升，单任务 Token 消耗较传统对话高数倍；三是图像 / 视频大模型调用增加，多模态模型 Token 需求显著高于文本模型。
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据 IDC 数据，中国智能算力规模将从 2025 年 1037 EFLOPS 增至 2028 年 2782 EFLOPS（CAGR 39%），AI 推理芯片市场规模将从 2025 年 3106 亿元增至 2029 年 1.38 万亿元（CAGR 45%），其中专为推理设计的 NPU 占比将从 19% 升至 29%。端侧 AI 场景（智能安防、具身智能、智能车载）加速发展，2028 年市场规模预计分别达 5598 亿、815 亿、640 亿元，进一步拉动算力需求。
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- 互联网厂商：阿里巴巴围绕 “消费 + AI + 云”，投资 AI 视频大模型（爱诗科技）、机器人（宇树科技），云业务增长强劲；腾讯打造全栈 AI 云，AI 升级超百款应用，元宝、QQ 浏览器等原生应用起量；百度聚焦广告新驱动（Agent 广告、数字人）、Robotaxi 国际化，昆仑芯支撑算力需求；字节跳动以豆包（MAU 1.1 亿）为入口，布局 AIoT 硬件（Ola Friend 耳机年出货超百万台）与垂直场景（医疗小荷 AI、教育 Gauth）。
- AI 与芯片企业：商汤以 “1+X” 架构聚焦大装置与行业应用，投资曦望 Sunrise（GPU 研发）；寒武纪、华为昇腾推出高性价比 ASIC 推理芯片，覆盖主流大模型场景。
微软 Copilot 月活超 1 亿，Azure 云营收增速 39%；谷歌云订单达 1060 亿美元（同比增 38%），AI 优化广告转化提升 14%；OpenAI 发布 Sora 2 视频模型，支持 720P/1080P 生成，同步推出 Sora App（一周内登顶美国 iOS 免费榜），推动 AI 视频应用生态加速。
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- 中国企业：推荐云业务强劲、芯片布局完善的阿里巴巴（BABA US）、百度（BIDU US），AI 拉动广告 / 云增长的腾讯（700 HK）、可灵变现积极的快手（1024 HK）。
- 海外企业：关注微软（MSFT US，云营收高增）、派拓网络（PANW US）、Datadog（DDOG US，AI 变现进展显著）。
- 产业链协同深化：中国将进一步通过长期协议、股权联动解决算力瓶颈，复制美国 “全链循环” 模式；
- 推理芯片替代加速：NPU 等 ASIC 芯片因功耗与成本优势，在推理场景占比将持续提升；
- 应用生态多元化：AI 视频（Sora 2、可灵 AI）、智能体、端侧场景（车载、机器人）成增长新引擎，推动行业从 “技术突破” 向 “商业化落地” 迈进。
