低利率环境下租赁板块投资价值分析报告总结

一、行业历史走势与业绩表现

1. 周期波动：2005 年至今租赁行业指数经历 5 轮周期，需求遵循资本开支周期，与利率、固投关联紧密，低利率环境或推动资本开支周期上行，金租公司收入利润增速稳定，具抗周期特征。
2. 业绩表现：2024 年 33 家样本租赁公司营收 3329 亿元（同比增 9.5%），归母净利润 532 亿元（同比增 9.1%），2012 年至今规模稳步提升，经济转弱时仍保持稳定。
3. 催化因素：政策支持 “两重两新”（传统基建、重大项目，新型基础设施、新型城镇化），2024 年《金融租赁公司管理办法》优化监管指标，2025 年降准降低融资成本，固投需求修复支撑行业发展。

二、行业特征：资产与负债端优势

1. 资产端：聚焦高景气行业（2025 年前 8 月电力供应固投增 19%），信用适度下沉至中小微企业以获取高租金收益率，净息差有缓冲空间；交运领域飞机船舶租赁需求旺盛，租金与价格上涨。
2. 负债端：融资渠道多元（银行信贷、债券发行等），2024 年融资租赁公司发债规模增长，头部集中度高；股东多为银行、国央企，提供授信与注资，降低融资成本。

三、配置价值：高股息低估值

1. 盈利与分红：近 3 年样本租赁公司净利润增速高于上市银行，2020 年后上市租赁公司分红率超 30%（2024 年 36.5%），2024 年股息率反超银行（租赁 5.6% vs 银行 5.2%）。
2. 资产质量与杠杆：金融租赁行业不良率低于银行（2023 年末租赁 1.00% vs 银行 1.59%），拨备充足；租赁公司杠杆率更低（多低于 10 倍），优质公司低杠杆实现高盈利，ROA 普遍高于银行。
3. 高股息策略适配：低利率下中长期资金偏好低估值高股息标的，租赁板块兼具高股息与低估值，有望成为高股息策略新发力点。

四、重点公司与投资建议

1. 飞机船舶租赁：中国飞机租赁资产优化、融资成本下行；中银航空租赁机队规模全球领先；国银金租业务多元；中国船舶租赁逆周期布局。
2. 普惠金融：江苏金租聚焦小微，厂商租赁模式独特；远东宏信布局九大领域，发力设备与医疗运营。
3. 传统转型：越秀资本率先布局新能源；海通恒信深化新兴产业，分红股息率高。
4. 投资建议：推荐江苏金租、远东宏信；关注飞机船舶租赁标的（中国飞机租赁等）及转型新能源的越秀资本、海通恒信。

五、风险提示