报告是PitchBook发布的 2025 年第三季度新兴技术指标报告，聚焦全球顶级风投机构（VC）早期投资动态，核心呈现 AI 与工业科技成为重仓方向，同时覆盖金融科技、健康科技等领域的投资特征与趋势。
⠀
- 投资规模与交易特征
第三季度，顶级 VC 参与的早期投资（含种子轮、早期轮）总额达 61 亿美元，涉及 215 笔交易。交易数量同比下降 22.5%，但资金规模保持稳定，推动单笔交易金额与估值显著提升 —— 种子轮中位数是行业平均的 2.8 倍，早期轮达 6.1 倍，反映资本向优质项目集中的趋势。
- 资本集中度提升
顶级 VC 在全球早期投资中的资金占比达 21%，远超 2021-2024 年 14.4% 的年均水平。大型多阶段投资机构凭借资金实力和资源优势，在竞争激烈的早期市场中占据主导地位，进一步拉开与普通 VC 的差距。
- AI 持续领跑，转向应用层
AI 连续第七季度成为第一大投资领域，斩获 22 亿美元投资（52 笔交易），叠加跨领域 AI 应用项目（72 笔），合计占总投资额的 60.7%、总交易数的 57.7%。投资重心从通用平台转向垂直应用，热门方向包括代码生成平台（如 Lovable）、AI 基础设施（如 Modular）、行业专用模型（材料科学、数学推理等）。
- 工业科技爆发式增长
受国防预算扩张与本土生产政策推动，工业科技创季度纪录，获 7.824 亿美元投资（17 笔交易），占比从 2024 年的 2% 飙升至 6.7%。顶级交易包括高超音速武器制造商 Castelion（3.5 亿美元 B 轮）、垂直整合矿业公司 Mariana Minerals（8500 万美元 A 轮），覆盖国防、制造业、供应链等细分赛道。
- 其他重点领域
- 金融科技：21 笔交易合计 5.911 亿美元，单笔均值达 3280 万美元（较往期翻倍），AI 赋能型项目受青睐；
- 健康科技：17 笔交易总额 5.253 亿美元，聚焦 AI 心理健康模型、医疗语音助手、价值医疗网络等；
- 企业 SaaS：22 笔交易 2.649 亿美元，AI 原生工具成为核心，覆盖采购、招聘、客户支持等运营场景。
- 区域分布特征
美国仍是主要投资市场，占比 68.2%；非美地区中，印度（12 笔）、英国（11 笔）、以色列（7 笔）领跑，中国市场因地缘政治与监管因素，近期仅 2 笔交易，显著低于 2021-2023 年的 73 笔。
- 估值分化明显
顶级 VC 投资项目的估值溢价显著，种子轮估值是行业平均的 1.6 倍，早期轮达 2.6 倍，反映市场对头部机构背书项目的增长预期。
- AI 领域
- Periodic Labs（材料科学 AI 系统）：3 亿美元种子轮，估值 13 亿美元；
- Modular（AI 模型开发基础设施）：2.5 亿美元早期轮，估值 16 亿美元；
- Lovable（AI 代码生成平台）：2 亿美元 A 轮，估值 18 亿美元。
- 工业科技领域
- Castelion（高超音速武器）：3.5 亿美元 B 轮，估值 28.28 亿美元；
- Cambridge Aerospace（国防科技）：1 亿美元早期轮，估值 4 亿美元；
- STARK（军事软硬件）：6200 万美元早期轮，估值 5 亿美元。
- 技术驱动与政策牵引并行
AI 成为全行业赋能核心，工业科技受益于地缘政治与产业政策，两大领域共同主导投资热潮；
- 资本向优质项目集中
交易数量减少但规模稳定，顶级 VC 的资源整合能力进一步强化，头部效应加剧；
- 应用层与垂直赛道成热点
通用技术竞争趋缓，行业专用 AI 解决方案、细分领域工业科技、AI 赋能的传统行业升级项目更受资本青睐。
