报告由 Apollo 全球管理公司发布，聚焦 2026 年美国经济展望，通过 14 个核心洞察点，从经济阻力、增长动力与 AI 影响三大维度展开分析，指出美国经济将面临短期滞胀、长期 AI 驱动复苏的格局，同时存在显著的结构性分化与风险。
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- 学生贷款重启冲击消费
- 约 4500 万美国人持有联邦学生贷款，其中 1100 万户余额在 1-2.5 万美元，900 万户在 2.5-5 万美元，100 万户超 20 万美元，还款重启直接挤压中低收入家庭预算。
- 学生贷款逾期率持续攀升，信用卡、汽车贷款逾期率也达金融危机以来高位，低收入群体债务压力尤为突出。
- K 型经济加剧贫富差距
- 储蓄分布不均：低收入群体（0-20 百分位）近六年储蓄未增长，高收入群体（80-99 百分位）储蓄较 2019 年大幅提升，财富分化持续扩大。
- 工资增长逆转：2023 年前低收入群体工资增速领先，如今高收入群体工资增长反超，进一步固化消费分层，拖累整体经济增长潜力。
- 政策刺激拉动 GDP
- 《One Big Beautiful Bill》将于 2026 年 1 月生效，国会预算办公室（CBO）预测其将拉动当年 GDP 增长 0.9%，核心在于企业资本支出（如设备投资、研发）可即时抵扣税收，激励商业投资。
- 企业破产率下降显韧性
- 负债 5000 万美元以上企业的周破产申请量呈下降趋势，表明 2025 年初受贸易战影响的企业逐步企稳，为信贷市场与整体经济提供稳定性。
- 海外资金持续流入
- 美元贬值背景下，海外对美国资产需求强劲，尤其是美国国债、股票及 AI 相关资产。外资既看好 AI 赛道潜力，也青睐美国相对更高的收益率，成为经济重要支撑。
- AI 成为投资核心驱动力
- 超大规模科技公司（亚马逊、谷歌等）资本支出占运营现金流比例达 60%（历史最高），主要投向数据中心、AI 硬件与软件。
- 除 AI 相关领域外，美国企业资本支出基本零增长，经济对 AI 依赖度显著提升。
- 市场分化加剧
- 盈利表现分化：标普 7 大科技股（Magnificent 7）利润率持续上升，标普 493 非科技股利润率下滑；2026 年盈利预期显示，标普 7 上调、其余板块下调。
- AI adoption 趋稳：各规模企业 AI 采纳率趋于平缓，小型企业仍有小幅增长，但整体增长势头降温；数据中心建设增速放缓，但仍显著高于其他非住宅建筑投资。
- 经济格局预判
- 短期滞胀：贸易摩擦、移民限制与 K 型经济导致增长放缓，通胀维持 3% 左右（高于目标），利率将 “长期偏高”。
- 长期复苏：AI 投资与政策刺激将驱动后续经济加速，2026 年衰退概率预测为 30%，无实质性衰退风险。
- 全球分化：欧元区衰退风险（20%）低于美国，且无贸易摩擦拖累，通胀与利率或更早下行，形成罕见的美欧经济分化。
- 关键风险提示
- 下行风险：AI 增长不及预期导致标普 7 回调，进而冲击资本支出与高端消费；政府赤字扩大推升固收供给，加剧利率上行压力。
- 上行风险：贸易战影响消退与政策红利叠加，推动经济加速复苏，可能进一步推高通胀；全球制造业回流、基建与供应链投资提振全球增长。
- 投资启示
- 标普 500 指数集中度极高（前 10 大股占比 41%），投资该指数本质上偏向 AI 赛道，缺乏传统意义上的分散化配置价值。
- 利率敏感型策略需谨慎，关注 AI 产业链、海外资金青睐的资产及受益于政策刺激的资本支出相关板块。
