《汽车整车2026年年度策略：景气度收敛，聚焦超豪华车型、出口等结构性机会》PDF下载

一、行业整体趋势：国内承压，出口成核心增量

（一）国内市场：弱景气确定，新能源增速放缓

1. 总量预测：2026 年国内乘用车上险量预计同比 – 2%，核心受两大因素拖累：一是新能源购置税、以旧换新双补贴退坡，且补贴退坡对低端车冲击更大；二是新能源渗透率突破 50% 后增长自然放缓，油车置换需求透支后 2026 年非换购大年。
2. 能源结构分化：新能源乘用车上险量预计同比 + 6%（EV+4%、PHEV+8%、EREV+18%），插混与增程因产品周期走强增速回升；油车上险量预计同比 – 11%，成本压力下降幅相对可控。
3. 价格带影响：补贴退坡对 10 万元以下低端车负面影响显著，而中高端及超豪华车型受冲击较小，市场结构向高价格带倾斜。

（二）出口市场：新能源成主力，多区域贡献增量

1. 整体展望：2026 年乘用车出口预计新增近 100 万辆，核心增量来自新能源出口，主机厂产品、渠道、产能海外布局进入收获期。
2. 分区域表现：

• 欧洲：新能源转型政策明确，补贴持续，中国主机厂渠道与本地化产能落地，预计实现快速增长。
• 亚太（东南亚 + 大洋洲）：新能源渗透率较低但政策支持，印尼、泰国等本地化要求提升，本土设厂企业将贡献主要增量。
• 中南美洲：进口关税提升但市场空间大，比亚迪、吉利等本地化产能投放后，出口有望稳步增长。
• 俄罗斯：受报废税提升影响，燃油车出口展望中性，本地设厂企业抗风险能力更强。

二、核心结构性机会

（一）超豪华车型：低波动 + 高盈利弹性

1. 市场特征：60 万元 + 超豪华市场以外资为主，中国品牌份额仅 6%，竞争格局优质，受行业景气度影响小。
2. 核心标的：尊界 S800 凭借科技豪华属性与品牌力，2025 年 10-11 月上险量超宝马 7 系、奥迪 A8、奔驰 S 级之和，后续 MPV、SUV 新品有望持续抢占外资份额。
3. 盈利潜力：尊界 S800 毛利率预计超 30%，净利率有望向 10% 靠拢，单车净利润达数万元级，盈利弹性显著。

（二）强产品周期个股：逆势对冲行业压力

1. 经济型市场（20 万元以下）：年上险量超 1000 万辆，5-20 万元区间新能源渗透率仍有提升空间，竞争核心为产品力与成本管控能力，吉利银河、零跑 A/B 系列、小鹏 MONA 等密集布局车型有望脱颖而出。
2. 中高端市场（20 万元以上）：竞争拥挤但强产品力车型仍有破局机会，20-40 万元车型靠性价比抢夺份额，40 万元以上车型依赖品牌力与差异化特质（如智驾、操控）释放利润弹性，理想 i9、极氪 8X 等值得关注。

（三）出口布局领先企业：受益全球化红利

1. 比亚迪：海外渠道超 1500 家，产品矩阵完善（14 款以上海外在售），泰国、巴西等多地产能落地，欧洲销售网络 2026 年计划翻倍，出口龙头地位稳固。
2. 吉利汽车：银河系列 2025 年 8-11 月出口月销 7500-9500 辆，海外布局覆盖欧、亚、美多区域，宝腾马来西亚工厂、雷诺吉利巴西公司产能逐步释放，成为出口核心增长点。

三、估值与风险提示

（一）估值展望

（二）风险提示

1. 行业销量不及预期：受政策、经济环境影响，国内汽车需求可能进一步走弱。
2. 政策落地不及预期：补贴退坡后若缺乏替代政策，将抑制低端车消费。
3. 竞争加剧风险：新能源存量竞争白热化，新车密集投放可能引发价格战。
4. 出口进展不及预期：地缘政治、海外政策变化或拖累出口增速。
5. 技术迭代不及预期：智驾、AI 等技术落地节奏滞后，影响产品竞争力。