《2025年第四季度中国经济观察》PDF免费下载

一、经济运行核心态势

• 总体增速稳健：2025 年前三季度实际 GDP 同比增长 5.2%，完成全年目标进度良好，但呈 “前高后低” 态势，三季度增速 4.8%，较二季度回落 0.4 个百分点，主因 “反内卷” 政策导致投资收缩及房地产需求低迷。
• 三大需求分化：
  • 消费：前三季度社零同比增长 4.5%，服务消费表现亮眼（增速 5.2%），数字消费、新型消费蓬勃发展，但耐用品需求释放后四季度面临高基数压力。
  • 投资：前三季度固定资产投资同比降 0.5%，三季度增速 – 6.2%，房地产投资（-19.2%）为最大拖累，基建、制造业投资同步放缓，政策加码后四季度有望修复。
  • 出口：前三季度出口同比增长 6.1%，“新三样”（集成电路、电动载人汽车等）表现突出，非美市场出口增长 12.6%，有效对冲对美出口下滑。
• 价格企稳向好：CPI 累计同比降 0.1%，核心 CPI 逐季回升至 0.6%；PPI 连续 36 个月下跌后边际改善，“反内卷” 政策推动上游行业供需优化，企业盈利修复。

二、关键领域运行特征

• 产业层面：规模以上工业增加值前三季度增长 6.2%，采矿业受 “反内卷” 限产影响增速放缓；高技术制造业、装备制造业利润增长显著，产业升级态势明显。
• 房地产市场：销售持续疲弱，前三季度销售面积同比降 4.7%，房价阶梯式回落，但居民涨价预期回升；库存高企、土地供给收缩导致投资回升阻力较大，中长期转向存量提质升级。
• 金融与汇率：货币政策延续适度宽松，重启国债买卖操作，结构性工具聚焦科技、绿色等领域；人民币汇率震荡上行，三季度兑美元升值 0.66%，韧性增强。
• 区域与全球：中国香港经济稳步回升，GDP 同比增长 3.8%，外贸、资本市场表现亮眼；全球经济增速预期 3.2%，美国降息、欧元区经济分化，贸易政策不确定性仍存。

三、核心政策导向解析

• “十五五” 规划核心：定位为基本实现现代化的关键五年，GDP 年均增速目标或为 4.5%-5.0%，首次拟设居民消费率目标；三大主线为建设现代产业体系、提升创新效能、扩消费强内需；重点改革包括统一大市场建设、民生领域投资、高水平对外开放。
• 重点产业政策：
  • 十大行业稳增长方案：涵盖机械、汽车、电子信息等领域，强调质效并重、整治 “内卷式” 竞争、AI 赋能产业升级，设定量化发展目标。
  • “人工智能 +” 行动：部署六大重点行动，推动 AI 与产业、消费、民生等深度融合，明确 2027-2035 年 “三步走” 目标，夯实智能经济发展底座。
  • 城市内涵式发展：推动城市从规模扩张转向质量提升，国资央企培育城市新质生产力，城投公司加速市场化转型，盘活存量资产。

四、挑战与展望

• 主要挑战：内需内生动力不足、房地产风险尚未完全出清、部分行业 “内卷式” 竞争仍存、外部贸易环境复杂。
• 未来展望：
  • 短期：中美经贸局势缓和、财政（5000 亿政策性金融工具）与货币政策协同发力，四季度投资修复将支撑全年增长目标实现。
  • 中长期：“十五五” 规划聚焦高质量发展，AI、绿色低碳、现代产业体系成为核心动能，城市更新、民生保障、制度型开放为重要支撑。