《券商海外业务深度研究-大国崛起需建设金融强国》PDF免费下载

一、核心驱动因素：政策、需求、供给三重共振

1. 政策面：顶层设计护航，开放机制升级

• 监管明确培育国际一流投行，中长期规划 2035 年形成 2-3 家全球领先机构，2050 年实现国际影响力全球领先。
• 跨境投融资便利度提升，互联互通机制扩容、QFII/RQFII 制度优化、“跨境理财通” 2.0 落地，香港推出 “快速审批通道”“科企专线”，降低 A 股赴港上市门槛。

2. 需求侧：企业与居民跨境需求旺盛

• 企业出海加速，2025 年已有 17 家 A 股公司完成赴港上市，募资金额是 2024 年全年 3.25 倍，89 家公司排队待上市，跨境融资、并购需求激增。
• 机构与居民跨境投资需求增长，2025 年上半年对外证券投资净增 1547 亿美元，低利率环境催化保险、理财子公司等海外资产配置。

3. 供给侧：业务规模与服务能力双提升

• 14 家样本券商 2024 年海外业务收入合计 401 亿元，2018-2024 年 CAGR 达 20%，2025H1 同比增长 24%，体量创历史新高。
• 头部券商通过增资、并购完善全球布局，7 家样本券商 2023 年至 2025H1 累计增资 135 亿港元，牌照与资本金优势显著。

二、竞争格局：头部高度集中，优势券商领跑

1. 集中度高，壁垒坚固

• 2025H1 海外收入 CR8 达 94%，CR3 为 66%，头部券商凭借先发优势形成牌照与资本金壁垒，后进入者难以短期突破。
• 中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券综合实力领先，海外净资产与收入利润体量稳居前列，牌照布局更齐全。

2. 头部券商核心优势

• 中信证券：收购里昂证券实现全产品布局，2025H1 海外子公司年化 ROE 达 23%，权益乘数 16 倍，领先同业。
• 中金公司：国际化起步早，全球核心资本市场布局全面，港股 IPO 承销市占率领先。
• 国泰海通：合并后资本实力增强，国泰君安国际成为首家获批全方位虚拟资产交易服务的中资券商。
• 华泰证券：以香港为核心，稳步拓展欧美及东南亚市场，业务结构聚焦投行与投资。

三、业务前景：降息 + IPO 高景气，ROE 有望提升

1. 业务结构：投行与投资为主导

• 投行受益于港股 IPO 高景气，中信、中金 2025Q1-3 海外投行业务收入同比高增，跨境股权、债券融资需求持续释放。
• 投资收益受利率周期影响显著，美联储 2024 年进入降息周期，将降低负债成本、提振股债市场表现，驱动头部券商海外子公司 ROE 回升。

2. 与国际投行差距仍存，成长空间广阔

• 收入体量差距明显，2024 年高盛、摩根士丹利海外业务收入分别达 1370 亿元、1066 亿元，中信证券、中金公司仅 109 亿元、53 亿元。
• 人员与全球化布局不足，中资券商海外员工占比多在 8% 左右，国际投行普遍超 30%，海外市场覆盖与本地化服务能力待提升。

四、投资建议与风险提示

1. 推荐标的

• 优先关注海外业务综合实力强、ROE 弹性大的头部券商：中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通、广发证券。

2. 风险提示

• 全球市场波动风险：股债市场波动影响海外投资与经纪业务收入；
• 监管趋严风险：跨境业务监管政策变化可能限制业务开展；
• 市场竞争风险：国际投行与本土券商竞争加剧，挤压利润空间。

五、核心结论