《2026年医药生物行业投资策略：沉鳞竞跃，药焕新机》PDF免费下载

一、行业整体态势：创新引领复苏，估值性价比凸显

1. 市场表现与估值

• 2025 年申万医药生物指数上涨 16%，结束连续 4 年下跌，化学制药、医疗服务等创新相关板块领涨；板块 TTM 估值 29.1 倍，相对全部 A 股溢价率 19.8%，处于历史底部区间，中药、医药商业等细分领域估值性价比突出。
• 基金持仓仍处低配，2025Q3 扣除医药基金后持仓占比 4.82%，低配 1.39%，板块被显著低估。

2. 基本面拐点

• 2025Q3 行业收入同比转正（+0.6%），利润端减亏，医疗服务（扣非净利润 + 20.4%）、化学制剂（+14.8%）表现亮眼，CRO/CDMO、医疗设备等板块率先迎来经营拐点。
• 政策端形成全链条支持，医保目录首次增设商保创新药目录，审评审批时限缩短至 30 个工作日，支付体系从 “保基本” 向 “促创新” 深化。

二、核心投资主线：三大方向突围

1. 主线一：创新药及产业链 —— 全球化兑现，技术迭代

• 出海进入兑现阶段：2025 年国产创新药 License-out 交易总额超 1200 亿美元，MNC 重点布局 ADC、双抗、小分子等赛道，三生制药 PD-1/VEGF 双抗、科伦博泰 SKB264 等重磅项目推进全球临床，2026 年关键数据读出成催化。
• 技术聚焦前沿领域：二代 ADC（双载荷、耐药突破）、小核酸（肝外靶向、双靶点）、通用型 / 体内 CAR-T、FGF21R 靶向药等成为突破口，康弘药业、先声药业、科济药业等企业领跑。
• 产业链受益：CRO/CDMO 订单持续改善，药明康德、康龙化成等头部公司在手订单增长显著；上游耗材国产替代加速，诺唯赞、百普赛斯等受益于全球投融资复苏。

2. 主线二：周期复苏板块 —— 供需改善，拐点显现

• 医疗器械：高耗、医疗设备率先复苏，2025Q3 医疗设备收入同比 + 9.99%；低耗、IVD 边际改善，出海与创新成增长弹性，惠泰医疗、南微医学、联影医疗值得关注。
• 原料药：价格筑底企稳，行业出清加速，专利悬崖下仿制药 API 增量可期（2025-2030 年全球专利悬崖规模 2360 亿美元），天宇股份、同和药业、司太立等存量见底 + 增量明确的企业受益。
• 消费医疗与中药：中药去库存接近尾声，中药材价格回落带动毛利率修复，基药目录调整与 “十五五” 规划落地构成催化；医疗服务、连锁药店处于业绩与估值底部，消费复苏下弹性较大，关注我武生物、益丰药房等。

3. 主线三：AI + 医药 —— 技术赋能，新赛道崛起

• 脑机接口：被纳入 “十五五” 未来产业，政策明确收费标准与医保纳入路径，非侵入式康复产品密集商业化，侵入式临床加速，创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗领跑。
• AI 医疗：影像、检验领域落地加速，金域医学、迪安诊断推出医检专属大模型，基层智能辅助覆盖推进，数据驱动价值凸显。
• AI 制药：降本增效优势凸显，2025 年大额订单频发（晶泰科技、英矽智能与礼来合作），应用覆盖药物发现、临床前开发等环节，成都先导、泓博医药等具备技术壁垒的企业受益。

三、重点板块投资逻辑

1. 创新药：聚焦 BD 闭环（三生制药、康方生物）、前沿技术（康弘药业、先声药业）、商业化龙头（恒瑞医药、百济神州）。
2. CRO/CDMO：把握订单复苏与产业周期，推荐药明康德、泰格医药、凯莱英、昭衍新药。
3. 医疗器械：高耗看创新 + 出海（惠泰医疗、南微医学），设备看国产替代（联影医疗、迈瑞医疗），IVD 看特色品种（新产业、安图生物）。
4. 原料药：关注拐点型企业（天宇股份、司太立）与创新转型标的（联邦制药、川宁生物）。
5. AI + 医药：脑机接口（创新医疗）、AI 医疗（金域医学）、AI 制药（成都先导、晶泰控股）。

四、风险提示

• 政策变化风险（医保谈判、集采扩围）；
• 药品研发失败、临床进度不及预期；
• 海外竞争加剧、地缘政治风险；
• 第三方数据失真、市场规模测算偏差。

五、总结