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一、全球市场整体态势

1. 销量增长乏力

• 2026 年全球轻型汽车销量预计达 9217.6 万辆，同比仅增 1.7%，增速较 2025 年（2.1%）进一步放缓。
• 核心市场分化：美国销量预计 1620 万辆（+0.8%），中国 2739.3 万辆（+2.0%），西欧 1356 万辆（+1.4%），均呈现低速增长，主要受可负担性下降、失业率上升等因素制约。
• 中国出口仍是亮点：2026 年预计出口 658.1 万辆（+4.0%），虽增速回落，但持续为全球市场提供增量。

2. 核心驱动与制约

• 增长动力：电气化转型持续推进，中国本土品牌凭借电动化优势扩大市场份额；西欧市场在 2025 年平稳后逐步回升。
• 主要制约：美国消费者信心接近历史低点，汽车购买力指数停滞，新车购买周数维持在 37-39 周；全球贸易紧张、关税波动加剧企业经营压力。

二、重点区域市场分析

1. 中国市场：竞争白热化与出口承压

• 本土品牌崛起：电气化推动中国本土品牌市场份额持续提升，乘用车市场话语权增强。
• 销量放缓：2026 年销量增速降至 2.0%，较 2025 年（5.0%）大幅回落，受国内需求疲软、出口市场挑战增多影响。
• 出口增速回落：2023-2024 年出口增速 19.3%，2026 年降至 4.0%，全球贸易壁垒与竞争加剧导致增长承压。

2. 美国市场：政策扰动与消费疲软

• 关税波动：汽车及零部件关税框架频繁调整，2025 年有效关税率波动明显，53% 关税成本由美国公司承担，18% 由外国出口商承担，消费者承担 29%。
• 电动车 Adoption 降温：税收抵免政策结束后，电动车采用率回落，恢复依赖产品质量、价格及消费者兴趣提升。
• 进口依赖显著：2024 年美国轻型汽车进口占比 51%，37% 来自墨西哥，13% 来自加拿大，关税政策对供应链影响深远。

3. 欧洲市场：销量回升与供应商盈利改善

• 销量复苏：2025 年西欧销量趋于平稳后，2026 年预计增长 1.4%，逐步摆脱长期低迷。
• 供应商盈利好转：受益于重组优化与关税敞口降低，欧洲汽车零部件供应商 EBIT 利润率预计适度回升，2026 年将高于汽车制造商。

三、关键政策与行业趋势

1. 政策核心影响

• 排放法规升级：中、欧、美三地排放政策调整，推动车企向电动化转型，同时降低合规成本、提升动力总成灵活性。
• 关税政策扰动：美国对多国汽车及零部件关税反复调整，美墨加协定框架下的关税豁免与互惠谈判成为焦点，影响全球供应链布局。
• 激励政策退坡：美国电动车税收抵免结束，直接抑制电动车销量增长，车企需依赖产品力实现市场渗透。

2. 行业关键趋势

• 可负担性下降：通货膨胀与车辆价格上涨导致消费者购车压力增大，新车购买力改善停滞。
• 二手车市场支撑租赁业务：二手车价格指数趋于稳定，为汽车融资租赁公司的资产组合提供支撑，逾期贷款率虽有小幅上升，但整体资产质量稳定。
• 消费分层明显：高收入人群成为消费支出主力，中等及低收入群体购车意愿受经济环境制约。

四、企业表现与评级

1. 汽车制造商评级

• 头部企业稳定：丰田（A1 – 稳定）、宝马（A2 – 稳定）、梅赛德斯 – 奔驰（A2 – 稳定）等保持投资级评级，经营稳健。
• 部分企业承压：沃尔沃汽车（Ba1 – 负面）、日产汽车（Ba2 – 负面）、塔塔汽车（Ba1 – 负面）等评级展望负面，面临市场竞争与盈利压力。

2. 零部件供应商评级

• 投资级企业：米其林（A2）、奥托立夫（Baa1）、大陆集团（Baa2）等维持投资级评级，行业地位稳固。
• 投机级分化：赫拉（Ba1）、舍弗勒（Ba1）等处于投机级头部，部分中小企业面临盈利与偿债压力。

五、总结与展望