《家电行业2026年投资策略：基数承压，希冀仍存》PDF电子版下载

一、2025 年行业回顾

1. 行情与估值：2025 年申万家电指数上涨 9.1%，在申万行业中排名第 24，下半年跑输沪深 300。二级板块中，家电零部件涨幅 89% 居首，白电板块下跌 2.9%，厨电板块下跌 4.3%。行业平均 PE（TTM）14.8 倍，处于低位；股息率 3.5%，排名行业第 5，配置性价比凸显。
2. 产销表现：大家电方面，空调 1-10 月内销同比增 6.3%、外销增 0.4%，9 月后内销增速转负；冰箱、洗衣机内销增速承压，外销保持小幅增长；电视内外销均同比下滑。小家电受益于 2024 年海外补库，2025 年出口下滑明显。新兴品类中，扫地机器人、割草机器人、AI 眼镜等处于快速迭代期，成长性突出。
3. 政策与外部环境：国补政策边际效应递减，6 月后收紧，高基数效应导致后续出货压力显现。美国关税政策反复，企业海外产能建设压制 EPS。铜铝价格上行推高成本，地产竣工面积累计同比下滑 18%，拖累行业需求。

二、2026 年行业展望

1. 需求端：内销高基数效应持续至上半年，之后或现二阶导拐点；外销对关税变化脱敏，进入 “新常态”，出口企业有望迎来估值修复与业绩增长的戴维斯双击。新兴市场（一带一路国家、拉美等）家电保有量低，成长空间广阔。
2. 供给端：2025 年海外产能建设导致国内供给偏过剩，行业将加速尾部品牌与代工企业出清，格局进一步集中。
3. 成本端：铜铝需求随光伏、新能源车等产业链爆发而增长，2026 年家电企业成本压力凸显，头部企业议价与成本传导能力更强，助力行业集中度提升。
4. 政策端：2026 年国补延续，聚焦 6 类 1 级能效家电，补贴比例 15%，单件上限 1500 元，品类更聚焦、强度略有下降。

三、投资主线推荐

1. 龙头企业：白电龙头现金流充足，高分红趋势明确，在行业竞争加剧背景下，抗风险能力突出，估值性价比高，受公募资金偏好增强。
2. 出海赛道：企业海外产能布局完善，传统欧美市场 OBM/ODM 业务市占率提升，新兴市场渗透率提升带动增长，长期成长逻辑清晰。
3. 消费升级与创新品类：传统家电向多门嵌入式、MiniLED 等方向升级；AI 眼镜、运动相机等新品类满足多元化需求，有望穿越周期。

四、重点推荐个股

1. 海尔智家（600690）：品牌高端化成效显著，海外本土化布局完善，利润空间逐步释放，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.33 元、2.70 元、3.06 元，维持 “买入” 评级。
2. 美的集团（000333）：ToC 与 ToB 业务双轮驱动，海外 OBM 业务占比超 45%，分红稳定，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 5.83 元、6.50 元、7.13 元，维持 “买入” 评级。
3. 海信视像（600060）：Mini LED 与大屏产品优势明显，布局 AR 领域开辟第二增长曲线，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.04 元、2.27 元、2.52 元。
4. 兆驰股份（002429）：LED 与光通信业务成核心引擎，海外基地改造后传统业务有望修复，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.28 元、0.38 元、0.48 元。

五、风险提示