卡牌行业深度报告总结

一、行业现状与市场格局

1. 行业规模：中国集换式卡牌市场增长迅猛，2019-2024 年复合增长率达 56.6%，2024 年市场规模 263 亿元，预计 2029 年将达 446 亿元。其作为泛娱乐玩具核心品类，增速远超积木、毛绒玩具等其他细分领域。
2. 竞争格局：市场高度集中，卡游以 71.1% 的份额占据主导地位，集卡社、闪魂、Hitcard 等品牌通过差异化 IP 布局参与竞争。竞技类 TCG 市场仍由宝可梦（PTCG）、游戏王（OCG）等海外品牌主导，本土企业处于起步阶段。
3. 中外对比：2024 年中国集换式卡牌人均支出 18.7 元，远低于美国（64 元）和日本（119.3 元），消费潜力尚未充分释放。美日市场成熟，TCG 赛事体系完善，为中国市场提供参考。

二、龙头企业卡游核心分析

1. 基本概况：2011 年成立，2018 年起运营卡牌业务，手握奥特曼、小马宝莉、叶罗丽等 69 个授权 IP 及 1 个自有 IP “卡游三国”。2022-2024 年营业收入从 41.31 亿元增至 100.57 亿元，经调整净利润从 16.20 亿元增至 44.66 亿元，盈利能力强劲。
2. 核心竞争力：

• IP 与产品：以集换式卡牌为核心，拓展文具、人偶、积木等品类，卡牌产品通过稀有度设计、工艺创新提升收藏价值。
• 渠道布局：线下经销渠道覆盖全国 31 个省，终端达 15 万个，同时布局直营门店、电商平台等多渠道，触达效率高。
• 运营与生产：创新卡牌玩法，举办全国性 TCG 赛事激活社交属性；自有 3 个生产基地，可快速响应市场需求，实现规模经济。

3. 财务表现：2024 年毛利率 67.30%，经调整净利率 44.41%，集换式卡牌作为核心业务，收入占比超 80%，毛利率高达 71.27%。

三、行业成长机遇与发展方向

1. IP 深度绑定：从跟进热门 IP 转向提前嵌入 IP 宣发体系，与内容方同步预热，抢占新 IP 衍生市场。
2. 品类与人群拓展：发力竞技类 TCG，推出小马宝莉、名侦探柯南等对战卡牌；布局亲子、体育等全年龄段 IP，扩大消费群体。
3. 全球化布局：借助 IP 全球授权优势，推出多语言版本产品，已进军港澳、美国市场，通过亚马逊、沃尔玛等渠道拓展海外份额。
4. 产业链升级：扩大自有产能，优化仓储物流与数字化运营，深化 IP 矩阵与产品创新。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议：看好行业龙头卡游，其 IP 储备丰富、渠道覆盖广泛、生产与运营能力突出，有望受益于行业增长与全球化拓展，建议积极关注。
2. 风险提示：行业发展不及预期、IP 受欢迎程度下降、市场竞争加剧、监管政策变化等风险。