本报告由贝莱德智库发布，聚焦 2025 年全球资本市场动态与投资策略，核心结论为全球市场处于转型期，人工智能等颠覆性趋势成为增长锚点，美股依托企业盈利保持韧性，债券市场受政府债务与通胀影响波动加剧，私募市场与灵活配置策略成关键布局方向。
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- 反弹态势：全球股市自 4 月美国关税政策引发的暴跌后持续反弹，美股表现领先，中国、日本等市场同步回升。
- 回报来源：美股回报以企业盈利为核心（信息技术板块贡献突出），科技七巨头与人工智能相关企业盈利亮眼；美国以外市场回报多依赖估值回升。
- 区域亮点：日本企业加大股份回购规模，股市估值仍处相对低位，大型股领涨、小型股具补涨潜力；新兴市场估值与政策环境有利，但受地缘政治制约暂持观望。
- 收益率上行：发达市场长期国债收益率飙升至数十年新高，英国、法国、日本等国 30 年期国债收益率显著上升，政府债务高企引发市场忧虑。
- 政策分歧影响：美联储降息周期中，美国收益率曲线反常趋陡，市场焦点从政策不确定性转向通胀控制与债务管控的平衡。
- 通胀压力：美国核心 PCE 商品通胀反弹，关税推高家电等进口依赖型商品价格；服务业通胀虽有波动，但仍需警惕高位粘性。
- 增长支撑：美国非住宅投资中人工智能相关支出持续增加，抵消消费支出放缓影响，成为经济新锚点。
- 就业与薪资：美国非农就业增长放缓，但薪资与核心服务业通胀仍存韧性，劳动力市场供需平衡成美联储政策关键考量。
- 政策预期：市场预计 2026 年底前美联储将大幅降息至 3% 左右，较此前预期更为宽松。
- 把握短期确定性：维持风险偏好，超配美股，聚焦人工智能等颠覆性趋势带来的盈利增长机会。
- 主动管理宏观风险：转型环境下超额收益机会增多，但需通过对冲或灵活配置应对市场波动。
- 锚定颠覆性趋势：人工智能推动生产力提升，是跨周期投资的核心方向，需细化配置追踪其演变。
股票配置：
- 战术层面：超配美股（AI 盈利支撑）与日本股（通胀回归 + 企业改革）；中性看待欧洲、英国、中国及新兴市场股。
- 战略层面：相比发达市场更看好新兴市场股，发达市场中侧重信息技术、医疗保健和能源板块。
固定收益配置：
- 超配短期通胀挂钩债券（关税推升通胀风险）、美国机构按揭抵押证券、短期投资级别信用债。
- 低配日本政府债券、长期投资级别信用债、新兴市场硬通货债券；中性看待美国长短端国债、欧元区与英国国债。
另类资产：
- 私募市场成核心：私募信用债（替代银行信贷）与基础设施股具估值吸引力，企业融资需求转向私募市场推动行业扩容。
- 对冲基金：列为独立配置项，利用市场波动获取超额收益，降低对传统资产的依赖。
- 私募市场主导融资：美国上市公司数量减半，高收益债券交易规模下滑，企业愈发依赖私募股权、直接贷款等融资渠道。
- 资产配置转型：传统 60/40 组合优化，减少发达市场政府债券与股票配置，增加对冲基金敞口，提升组合灵活性。
- 区域市场分化：中国面临劳动年龄人口减少等结构性挑战，但在能源转型领域具全球引领地位；日本股市股本回报率提升，企业治理改革持续深化。
- 债务风险：美国等发达市场政府债务占 GDP 比例攀升，利息支出压力加大，可能引发市场波动。
- 政策不确定性：美联储政策独立性受质疑，关税政策对通胀与贸易的影响持续发酵。
- 估值压力：美股当前估值高于历史均值，未来回报依赖 AI 驱动的盈利增长兑现。
- 权益类：聚焦美股 AI 产业链与日本股补涨机会，精选新兴市场中受益于结构性趋势的标的。
- 固定收益类：优先配置短期通胀对冲工具与高流动性优质信用债，规避长期政府债券与利差收窄的投资级别信用债。
- 另类资产：加大私募信用债与基础设施投资，利用对冲基金平滑组合波动，提升超额收益潜力。
- 风险管理：通过外汇对冲、拥挤持仓识别、流动性把握等策略，应对宏观波动与政策不确定性。
