报告由中山证券发布，聚焦 2025 年汽车行业走势与 2026 年投资机会，基于销量、业绩、估值等核心数据，剖析行业供求格局与转型挑战，重点锁定人形机器人、高阶智驾两大赛道，为投资决策提供参考。
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- 市场表现与估值
- 指数震荡上行：截至 12 月 8 日，汽车 (SW) 指数上涨 19.57%，跑赢沪深 300 指数 2.11 个百分点，板块内 190 只成分股上涨，但受前期获利盘、库存压力、政策波动等因素影响，走势呈现阶段性震荡。
- 机构持仓保守：2025Q3 行业机构配置比例 48.6%，环比下降 2.83 个百分点，整体呈震荡下行趋势，反映机构对高估值板块态度谨慎。
- 估值处于高位：板块 PE 维持在 28 倍左右，处于近 5 年中高位，传统制造业高估值伴随一定投资风险。
- 供求格局与业绩
- 销量稳步增长：1-10 月全国汽车累计销量 2764.6 万辆，同比增 12.29%；乘用车销量 2417.4 万辆（占比 87%），商用车 347.2 万辆，新能源汽车 1291 万辆，均保持高增态势。
- 自主品牌领跑：乘用车市场中，自主品牌 1-10 月销量同比增 21.3%，市场占比升至 69%，日系、德系等份额受挤压。
- 业绩分化明显：2025Q3 行业营收 30088 亿元（+8.15%），净利润 1287 亿元，但乘用车板块净利润同比下滑 9.35%，价格战导致整车企业利润空间被压缩，汽车零部件、服务板块表现相对稳健。
- 新能源汽车亮点
- 纯电混动为主流：纯电动车型凭借成本优势稳固市场份额，混动车型受益于优质供给持续增长，燃料电池占比极低。
- 动力电池高增：1-10 月动力电池装机量 578GWh，磷酸铁锂电池占比 81%，装车量同比增长显著，三元电池增速为负。
- 核心挑战凸显
- 需求透支风险：2025 年购置税全免政策引发抢装潮，2026 年政策退坡转为减半征收，购车成本上升可能抑制终端需求。
- 竞争持续加剧：行业产能充沛叠加需求增速放缓，价格战或常态化，沿产业链传导至上下游，挤压整体盈利空间。
- 内卷破解难度大：头部企业凭借规模优势主导市场，中小厂商难以匹敌，终端低价为主旋律，账期等问题虽有缓解，但反内卷仍任重道远。
- 高弹性赛道成焦点
- 人形机器人指数全年上涨 53.5%，智能驾驶指数上涨 22.18%，均大幅跑赢汽车板块，成为市场核心关注点。
- 两大赛道与汽车产业协同性强：人形机器人可复用汽车精密制造、供应链管理技术；高阶智驾是提升车型附加值的关键，均具备高增长潜力。
- 人形机器人：量产爆发，生态协同
- 量产进入临界点：2025 年为 “量产元年”，特斯拉 Optimus V3 计划 2026 年启动量产，国内宇树科技、小鹏汽车等密集发布新品，行业从技术验证迈向规模化应用。
- 政策与技术双重支撑：国家政策明确 2025 年批量生产、2027 年形成完整供应链目标；车企复用电机电控、热管理等汽车技术，降低研发成本与产业化门槛。
- 商业化加速落地：订单集中于工业制造、物流仓储等场景，优必选全年累计订单达 13 亿元，核心零部件供应商（如拓普集团、中大力德）深度切入供应链，受益显著。
- 高阶智驾：技术跃迁，商业化提速
- 渗透率快速提升：2024 年 L2 级智驾车型渗透率 68.47%，预计 2029 年达 84.99%；L3 级落地加速，2025 年销量突破 18 万辆，北京、上海、深圳等城市已出台上路细则。
- 技术升级驱动增量：从 L2 到 L3，感知系统升级为多传感器融合，计算平台需高算力 AI 芯片，执行层强化双冗余设计，带动激光雷达、域控制器、线控底盘等核心零部件需求。
- 商业模式清晰：C 端智驾服务订阅制普及，B 端 Robotaxi 商业化规模扩大，百度萝卜快跑累计订单 1700 万单，特斯拉 Cybercab 试运营奠定后续收费模式基础。
需关注政策退坡、销量不及预期、原材料成本波动、智能化进程放缓、充电设备配套滞后等风险，可能制约行业发展。
