《食品饮料行业年度投资策略报告：底部向阳，寻找结构性亮点》PDF免费下载

一、行业整体回顾

1. 板块表现与消费环境

• 2025 年食品饮料板块表现疲软，年初至今涨幅 – 0.62%，跑输上证指数 15 个百分点，位列全行业末尾。细分板块分化明显，零食（+28.88%）、软饮料（+10.11%）表现突出，酒类板块（白酒、啤酒）跑输大盘。
• 消费需求承压，社零和 CPI 低位运行，消费者信心指数长期低迷，通缩压力持续，但高端消费受股市财富效应影响略有回暖，奢侈品、高端美妆等领域数据好转。

2. 估值与持仓

• 板块估值处于历史低位，SW 食品饮料最新 PE（TTM）为 21.9X，位于 10 年 13.2% 分位；白酒、啤酒估值较低，保健品、零食估值靠前。
• 基金持仓持续下行，2025Q3 食品饮料板块持仓占比 6.38%，接近 2016 年水平，白酒持仓占比 5.52%，处于历史底部。

二、核心细分板块分析

1. 白酒：行业磨底，结构分化

• 2025 年白酒板块大幅跑输大盘，Q3 报表集体出清，除茅台、汾酒等少数企业外，多数酒企营收利润下滑，飞天茅台散瓶批价从年初 2200 元跌至 1550 元。
• 价格带分化显著，1500 元以上高端产品受商务需求疲软影响批价大跌，100-300 元大众价格带需求稳健，价格稳定甚至小幅上涨。
• 行业仍处 “去库存 – 价格再平衡” 阶段，2026 年预计库存持续去化，商务消费缓慢复苏，建议关注品牌力强、渠道健康的龙头企业。

2. 啤酒 & 饮料：啤酒升级放缓，饮料韧性充足

• 啤酒板块量价承压，高端化进程阶段性受阻，2025 年初至今涨幅 – 10.09%，但大麦、玻璃等原材料价格下行缓解盈利压力；2026 年世界杯有望带来阶段性催化，看好具备强 α 属性的成长型标的。
• 软饮料表现亮眼，2025Q1-3 营收、净利润双位数增长，受益于出行复苏和低价高频属性，电解质水、无糖茶等细分赛道高增，东鹏饮料、农夫山泉等龙头平台化能力凸显。
• 茶饮行业 “马太效应” 加剧，门店总量见顶但集中度提升，蜜雪冰城、古茗凭借供应链和加盟体系优势快速扩店，海外布局与新品类拓展打开增长空间。

3. 大众品：内部分化，结构性机会凸显

• 零食板块：收入增速领跑行业，2025Q1-3 营收同比 + 30.97%，零食量贩、会员商超等新兴渠道快速扩张，健康化趋势下魔芋、鹌鹑蛋等创新品类增速亮眼，万辰集团、西麦食品等企业受益。
• 调味品：基础调味品需求疲软，龙头海天味业稳健增长，二线企业加速出清；复合调味品逐步修复，零添加、新型复合调味汁成升级方向，安琪酵母受益于成本红利和海外增长。
• 速冻食品：行业价格战趋缓，2025Q3 利润首次转正，餐饮复苏预期下龙头有望迎来戴维斯双击，立高食品、安井食品等通过新品和新渠道率先改善。

三、2026 年投资策略与机会

1. 核心投资脉络

• 外需出海型：蜜雪集团积极拓展海外市场，安琪酵母海外业务占比高，有效对冲国内市场压力。
• 成本红利型：安琪酵母受益于糖蜜价格下行，啤酒、调味品企业有望享受原材料价格稳中有降的红利。
• 新品 & 第二曲线型：立高食品稀奶油新品放量，西麦食品布局大健康业务，东鹏饮料电解质水成第二增长曲线。
• 性价比消费型：万辰集团、古茗、东鹏饮料契合当下消费趋势，需求韧性足。

2. 重点推荐方向

• 零食板块：万辰集团（零食量贩龙头）、西麦食品（健康化 + 成本红利）、有友食品（新品 + 新渠道）。
• 饮料与茶饮：蜜雪集团、古茗、东鹏饮料、农夫山泉。
• 调味品与速冻：安琪酵母、立高食品。
• 白酒：贵州茅台、山西汾酒（龙头稳健防守）。

四、风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，消费需求持续疲软；
• 行业竞争加剧，价格战或渠道内卷影响盈利；
• 食品安全风险。