《2025年券商资管公募业务发展白皮书》PDF免费下载

一、行业整体现状

1. 规模与结构

• 截至 2025 年三季度末，全市场券商资管合计管理 503 只公募基金，非货公募规模 5931.81 亿元，占全市场非货公募比例仅 2.63%，体量仍相对较小。
• 业务结构优化：券商资管总规模 9.35 万亿元，其中集合资管 2.96 万亿元、公募基金（含大集合）1.18 万亿元，单一资管规模降至 3.08 万亿元，主动管理与净值化产品占比持续提升。
• 头部效应显著：东证资管、华泰资管、中银国际证券、财通资管 4 家规模超千亿元，合计占券商资管公募总规模的 65.12%；兴证资管、招商资管、华泰资管同比增速位列前三，均超 60%。

2. 产品布局

• 品类以债券型、混合型为主：债券型基金占比 42%，混合型基金占 15%，股票型基金仅 3%；固收多策略、指数类产品增长突出，二级债基规模同比增幅达 154%。
• 2025 年新发 36 只公募基金，募集规模 376.99 亿元，固收类仍是发力重点，同时 FOF、REITs、QDII 等产品持续扩容，丰富产品线。

二、2025 年行业关键事件

1. 牌照与机构变动

• 公募牌照暂停获批：2024 年以来无新增券商资管公募牌照，年内 4 家排队机构撤回申请，现有 14 家持牌机构（3 家券商 + 11 家券商资管子公司）。
• 首例券商资管合并落地：国泰君安资管与海通证券资管合并为国泰海通资管，5 家券商实现 “一参一控一牌” 全布局。
• 参公大集合改造收尾：39 只剩余产品合计规模 925.03 亿元，出现跨集团移交案例（如万联证券产品交由平安基金管理），行业转型进入攻坚阶段。

2. 监管政策密集落地

• 公募改革深化：证监会出台指数化投资、高质量发展等行动方案，下调销售费率，规范业绩比较基准与绩效考核，核心导向是强化投资者利益绑定、提升主动管理能力。
• 双重监管特征：券商资管需同时遵守证券与基金行业监管要求，合规风控压力进一步加大。

三、业绩表现

1. 主动权益类：长期超额收益显著，过去 10 年平均收益率 135.37%，大幅跑赢沪深 300 指数（7.37%），3 年、5 年、7 年收益率分别为 19.81%、11.19%、83.27%。
2. 债券类：各品类表现稳健，中长期纯债基金过去 7 年收益率 25.86%，偏债混合型基金 10 年收益率 110.85%，均高于全市场同类指数。
3. FOF 基金：过去 5 年平均收益率 18.42%，跑赢同期混合 FOF 型基金指数，展现出较强的资产配置能力。

四、典型机构特色

1. 东证资管：行业龙头，公募规模 2039.15 亿元，以 “东方红” 品牌为核心，深耕价值投资，混合型基金规模领先（929.40 亿元），产品线覆盖全面。
2. 财通资管：践行 “精品化” 策略，公募规模 1050.23 亿元，非货规模 914.90 亿元，权益投资实力突出，近 7 年权益类基金绝对收益率 156.69%，2025 年获批 QDII 牌照。
3. 国泰海通资管：合并后规模 915.12 亿元，聚焦量化基金与公募 REITs，已运营 4 只 REITs 产品，覆盖保障性租赁住房、产业园区等领域。
4. 华泰资管：依托集团协同优势，公募规模 1723.18 亿元，在公募 REITs 与 ABS 领域特色鲜明，保证金产品规模超千亿元。

五、机遇与挑战

1. 核心机遇

• 财富管理需求旺盛：预计 2030 年中国个人持有资管产品规模达 118 万亿元，为券商资管提供广阔空间。
• 券商协同优势：与财富管理条线联动，共享客户与渠道资源；“券商 + 资管” 双牌照在 REITs、ABS 等投融联动业务上具备天然优势。
• 产品创新空间：QDII、债券 ETF、个人养老金相关产品、跨境投资等品类有望快速发展。

2. 主要挑战

• 人才与机制难题：需与公募基金、银行理财等机构争夺投研人才，薪酬新规与降费趋势对激励机制提出更高要求。
• 产品同质化：多数产品策略趋同，缺乏差异化标签，马太效应加剧。
• 品牌认知薄弱：普通投资者中品牌影响力弱于传统公募基金，需长期进行投资者教育。
• 盈利压力：销售费率下调压缩收入空间，需通过科技赋能优化运营成本。

六、未来趋势

1. 行业集中度持续提升，头部机构凭借全链条协同、品牌与投研优势，市场份额进一步集中。
2. 从 “冲规模” 向 “求质量” 转型，主动管理能力成为核心竞争力，权益、固收多策略、量化等领域将成发力重点。
3. 差异化发展加剧：头部机构全面布局，中小机构聚焦细分赛道，探索 “公募普惠化 + 私募定制化” 路径。
4. 合规与风控常态化，监管政策持续引导行业回归 “受人之托、代客理财” 本源。

总结