《交运行业2026年投资策略：航空盈利修复可期，航运绿色转型提速》PDF电子版下载

一、行业整体回顾：分化显著，航空领涨

1. 2025 年表现

• 中信交运指数全年上涨 3.29%，跑输沪深 300（17.66%），位列全行业第 27 位。
• 子板块分化明显：航空板块领涨（+15.54%），物流综合（+13.94%）、航运（+13.24%）紧随其后；铁路板块领跌（-15.57%），公路板块微涨 2.49%。
• 个股表现分化：ST 原尚（+229.16%）、华光源海（+126.25%）涨幅居前，国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）跌幅领先。

二、核心赛道投资逻辑

（一）航空：盈利修复可期，关注三大利好

1. 成本端缓解

• 汇率：美联储持续降息，2026 年联邦基金利率预计降至 3.25%-3.5%，人民币有望升值至 6.7，航司美元负债汇兑收益增厚利润。
• 油价：OPEC + 减产撤销叠加库存积累，EIA 预测 2026 年布伦特原油均价 55 美元 / 桶，航油成本压力显著减轻。

2. 供需结构优化

• 供给受限：普惠、CFM 发动机存在技术问题，新飞机交付延迟，2026 年航司运力扩张有限。
• 需求增长：经济复苏驱动航空出行，人均乘机次数仍有提升空间；免签国家扩容，2025 年 1-11 月国际旅客运输量超 2019 年同期 16.6%；民航客座率达 85.2%，反内卷政策推动票价温和上涨。

3. 重点推荐标的

• 南方航空：业绩持续回暖，国际航线持续拓展，2025 年前三季度净利润同比增长 17.4%。
• 春秋航空：成本管控优势显著，新增 30 架 A320neo 飞机，长期运力提升。
• 华夏航空：深耕支线市场，绑定区域文旅资源，2025 年前三季度净利润同比增长 102.17%。

（二）公路：成熟期转型，三大趋势凸显

1. 行业现状

• 高速公路总里程达 19.07 万公里（世界第一），国家高速目标完成率超 77%，行业进入成熟期，建设投资放缓。
• 收费期限到期压力显现，新版《收费公路管理条例》有望出台，允许到期后重新核定经营期限。

2. 核心趋势

• 改扩建：延长收费期的有效方式，政策支持民营资本参与，适配区域发展需求。
• 并购整合：东部及中部省份路产车流量与收费单价更高，并购优质成熟路产成主流。
• 业务多元化：“公路 + 光伏” 潜力巨大，全国潜在开发规模达 943.7GW，拓展新利润增长点。

3. 重点推荐标的

• 中原高速：财务费用持续下降，投资收益增长显著，2025 年前三季度投资收益同比增长 74.47%。

（三）航运绿色甲醇：转型提速，增量机遇显现

1. 行业背景

• 全球航运业减排压力加大，IMO 净零框架、欧盟 ETS 及 Fuel EU 等政策落地，替代燃料成减排核心路径。
• 绿色甲醇技术成熟度高、减碳效果好，成为主流选择，2030 年全球可再生甲醇总装机容量预计达 4510 万吨。

2. 重点推荐标的

• 中集安瑞科：水上清洁能源在手订单 199.53 亿元（同比 + 39.5%），绿色甲醇项目投产，氢能业务布局领先。
• 中远海运国际：业绩创 2011 年以来新高，高分红属性凸显，参与绿色甲醇合营企业，布局航运绿色燃料。

（四）干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利

1. 核心驱动

• 铁矿石进口结构变化：几内亚西芒杜铁矿投产（年供应量 1.2 亿吨），运输距离是澳大利亚至中国的 3 倍，拉动吨海里需求。
• 铝土矿进口强劲：2025 年 1-11 月进口量同比增长 29.3%，几内亚进口占比达 74.1%，叠加国内氧化铝产能提升，需求持续增长。

2. 重点关注标的

• 招商轮船：运力规模全球领先，受益于远程航线运价上涨，2026 年归母净利润预计 69.9 亿元。
• 海通发展：境外业务跑赢行业，运力持续扩充，静待旺季运价修复。

三、风险提示

• 宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险。
• 汇率波动风险、政策调整风险、地缘政治风险。

总结