民爆行业深度报告总结

一、行业概况

二、发展驱动与变革

1. 政策推动整合与升级：政策聚焦提升集中度与优化产品结构，2013 – 2024 年民爆企业生产总值 CR20 从 50.5% 升至 83.17%，2024 年 CR10 达 62%，提前完成 “十四五” 目标。计划 2027 年底形成 3 – 5 家国际竞争力大型集团，且 2014 年起民爆器材出厂价、流通费率放开，由市场定价。
2. 商业模式转型：从 “十一五” 时生产、销售、服务分离，转向科研、生产、销售、爆破服务一体化，2016 – 2024 年爆破服务收入从 83 亿元增至 353 亿元，复合增速 20%，头部企业如广东宏大 2024 年爆破服务收入 112.82 亿元。

三、行业特点

1. 区域属性显著：因安全管理严、运输成本高（工业炸药每千公里运费最低 890 元 / 吨），产能与需求区域分化。新疆需求增量突出，2024 年民爆生产总值 43 亿元（yoy + 25%），工业炸药产量 54 万吨（yoy + 23%），且盈利高，易普力新疆子公司 2024 年净利率 13.5%。
2. 国企主导与出海探索：12 家上市民爆企业中，8 家为国企（3 家央企、5 家地方国企），国企凭借资源优势推动整合。部分企业布局海外，江南化工 2024 年海外收入占比 10.8%，广东宏大、易普力等在 “一带一路” 沿线国家开展业务。
3. 资质与产能管控：产业链各环节需许可证，原则上不新增过剩产能，企业多通过并购扩产，如 2024 年广东宏大收购雪峰科技 21% 股权。

四、需求端支撑

1. 煤炭领域：2021 年起煤炭开采投资持续正增长，新疆煤炭储量 342 亿吨（全国占比 16.5%），2024 年产量 5.4 亿吨（yoy + 18.4%），规划发展煤电煤化工集群，乐观预期民爆需求或达百万吨级。
2. 水利水电：2023 年水利建设投资 11996 亿元（yoy + 10.1%），雅鲁藏布江下游水电工程总投资 1.2 万亿元，预计带动数十万吨工业炸药需求。
3. 有色金属矿：2022 年 3 月起有色金属矿采选投资持续正增长，铜价高位推动企业扩产，西藏铜矿在建项目投产后，或增 3.4 万吨炸药需求。

五、投资建议与风险