《有色金属行业2026年投资策略报告：实物资产的时代，把握工业金属投资机会》PDF免费下载

一、行业整体态势：景气度高位，跑赢大盘

1. 市场表现与业绩

• 2025 年行业表现亮眼，截至 11 月底申万有色金属指数涨幅 72.81%，大幅跑赢沪深 300 指数（18.49%），子板块中能源金属（89.14%）、小金属（79.12%）、工业金属（71.78%）弹性领先。
• 业绩持续高增，2025 年前三季度行业实现收入 2.82 万亿元（同比 + 9.3%），归母净利润 1512.88 亿元（同比 + 41.55%），5 个细分子行业均实现收入利润双增，能源金属利润增速超 385%，拐点明确。

2. 核心驱动逻辑

• 全球秩序重构，地缘政治对抗升级、资源民族主义抬头，实物资产可靠性凸显，贵金属与工业金属估值持续提升。
• 主要央行货币政策宽松，流动性充裕支撑金属价格；全球经济增长乏力背景下，有色金属作为避险与增值资产的配置需求增加。

二、核心品种分析：贵金属与铜成重点

1. 贵金属：定价锚切换，趋势未改

• 价格表现：2025 年前 11 个月，伦敦金均价同比上涨 40.75%，伦敦银上涨 33.69%，单边上涨行情显著。
• 定价逻辑转变：黄金与美债实际利率的负相关框架弱化，美元及美国信用弱化使黄金成为全球最佳避险资产，锚定地缘政治与全球秩序不确定性。
• 需求结构：2025 年 ETF 资金接替央行成为主要推动力，全球黄金 ETF 净流入 712.64 吨（2020 年以来最高），非西方国家央行购金需求持续，43% 受访央行计划继续增持。
• 投资建议：长期趋势未改，后续空间取决于投资需求持续性，推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金。

2. 铜：供需拐点临近，紧缺预期强化

• 供给端刚性：全球铜矿品位持续下滑（2010 年 0.62%），新矿开发激励价格约 1.2 万美元 / 吨，短期难以投产；主要产铜国产量增速低迷，智利 2025 年预计仅增 0.1%，供应链割裂加剧紧缺。
• 供需拐点：ICSG 调整预测，2025 年精炼铜短缺 15 万吨，2026 年短缺 30 万吨，供需从紧平衡转向实质性短缺。
• 需求端支撑：美国 2026 年 GDP 增速预期 2.1%-2.5%，美联储预防性降息护航软着陆；中国需求预期保持韧性，增速预计 2%-3%，需求复苏将决定铜价弹性。
• 投资建议：看好 2026 年工业金属表现，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、金诚信、海亮股份。

三、投资策略与风险提示

1. 核心投资主线

• 主线一：贵金属（黄金、白银），受益于地缘不确定性与实物资产配置需求，长期趋势明确。
• 主线二：工业金属（重点铜），供需拐点临近，供给刚性叠加需求复苏，价格弹性可期。

2. 风险提示

• 海外通胀波动风险，影响贵金属定价；
• 美联储政策独立性存疑，降息节奏不确定性；
• 地缘政治冲突加剧或缓和，冲击金属价格；
• 特朗普经济政策（如铜关税）落地进度不及预期；
• 数据引用误差风险。

四、核心标的估值概览

总结