《2025年AI泡沫质疑声中的韧性市场》PDF免费下载

一、核心宏观背景与投资主线

1. 全球经济与政策基调

• 全球经济呈 “温和复苏” 态势，美国经济软着陆预期增强，美联储 2026 年降息路径成关键变量，鲍威尔剩余任期或再降 1-2 次，新任主席人选（哈塞特、沃什、沃勒）将决定后续节奏。
• 中国经济 “前低后高”，财政货币协同发力，人民币进入温和升值周期，预计年底汇率升至 6.8 附近；特朗普中期选举前或加大财政刺激，制造业、可选消费等行业受益。
• 核心投资主线：美国中后期降息、AI 产业深化、全球政治政策变动，资产配置顺序为 “股票＞商品＞债券”。

2. 关键风险提示

• 潜在 “黑天鹅” 事件：AI 泡沫破灭、美国通胀反弹、美日欧主权债务危机、地缘冲突恶化等。
• 市场不确定性：美联储政策转向、中美关系波动、美国中期选举后政策调整。

二、大类资产配置策略

1. 股票：结构性机会凸显，优选科技与新兴市场

• 核心逻辑：美联储预防式降息利好股市，AI 叙事未到泡沫阶段，新兴市场估值优势显著。
• 重点市场：
  • 美股：业绩预期上修，关注科技股（AI 产业链）、制造业、能源基础设施、金融板块，标普 500ETF（SPY US）为推荐标的。
  • 港股：受益流动性外溢与 AI 催化，迎来第二轮估值修复，重点布局科技（AI 应用、算力链）、医疗、资源品、必选消费，推荐腾讯控股（700 HK）、阿里巴巴（9988 HK）等。
  • 韩股：半导体、AI、造船等出口产业链驱动，KOSPI 仍有 10% 上行空间，推荐 iShares MSCI 韩国 ETF（EWY US）。
  • A 股：震荡格局下聚焦结构性机会，关注有色、化工、新能源等全球份额优势行业，以及工程机械、创新药等出海主线。

2. 债券：降息周期下优选高收益与主题债

• 核心逻辑：降息降低融资成本，高收益债违约风险缓解，AI 供应链、日企美元债具配置价值。
• 重点标的：
  • 高收益债：BB 级美元高收益债，利差仍有 70bp 收窄空间，违约率预计仅 4%。
  • 主题债：AI 供应链相关企业债（利差处于历史低位）、A 评级日企美元债（政策鼓励资金出海）、离岸人民币债券（收益率优势 + 人民币国际化加持）。
  • 美国国债：10 年期美债收益率目标 4%，挂钩保本型区间票息累计票据具吸引力。

3. 商品：贵金属领涨，工业金属供需改善

• 核心逻辑：美元疲软、降息预期支撑贵金属，工业金属供需缺口扩大，农产品价格韧性凸显。
• 重点品种：
  • 贵金属：黄金中性预期 4500 美元 / 盎司，避险 + 流动性宽松驱动，推荐价值黄金 ETF（3081 HK）；白银涨势或放缓，铂金补涨空间显现。
  • 工业金属：铜价中枢上移至 12000 美元 / 吨以上，铝价维持 2850 美元 / 吨高位，受益于 AI 基建与全球需求复苏。
  • 其他：布油 2026 年均价 62.9 美元 / 桶，大豆价格随采购需求上涨，玉米、小麦区间震荡。

4. 外汇：美元走弱，人民币、欧元、英镑温和升值

• 美元指数：利差收窄 + 避险属性减弱，下行目标 89-90 区间。
• 人民币：“升值 – 结汇 – 再升值” 循环，年底兑美元升至 6.8 附近。
• 欧元 / 英镑：分别升至 1.19、1.36；日元随日银加息逐步升值，年底美元兑日元 152。

三、核心主题深度解析

1. AI 浪潮：非泡沫，产业链持续受益

• 行业现状：AI 算力供需缺口达 40%，2026 年资本开支超 8500 亿美元，收入增速预计 150% 以上，美股科技估值偏紧但未达泡沫水平。
• 投资机会：美国半导体及硬件、中国内地 AI 应用与算力链、韩国科技股（半导体、AI 供应链）。

2. 美国降息：利好风险资产，新兴市场弹性更大

• 历史复盘：预防式降息周期中，发达与新兴市场股指普遍上涨，港股、韩股弹性显著。
• 传导路径：降息→流动性宽松→融资成本下降→企业盈利改善→股市、高收益债上涨。

3. 政治政策：财政刺激与地缘博弈

• 美国：特朗普中期选举前或加码财政刺激，制造业、可选消费、工程机械受益；中美关系选举前缓和、后不确定性上升。
• 全球：欧盟 “去风险” 政策强化，日本聚焦国防与核能，印度、东盟等新兴市场具多元化配置价值。

四、重点标的与 ETF 推荐

总结