《2026年铝行业专题报告：供给有约束需求有韧性，铝价中枢或上移》PDF下载

一、价格与行业表现回顾

（一）铝价走势

（二）行业与个股表现

1. 行业指数：申万有色指数 2025 年上涨 78.8%，位列行业第一；其中铝板块涨幅 72.7%，表现突出。
2. 个股表现：中国宏桥以 181.2% 涨幅领跑铝板块，中孚实业、中国铝业、宏创控股等个股涨幅均超 160%，板块整体赚钱效应显著。

二、宏观环境：降息预期升温，经济压制减轻

（一）全球经济增速放缓，中国保持稳健

（二）美联储降息落地，流动性宽松可期

三、供需格局：供给有约束，需求有韧性

（一）供给端：内外约束叠加，增速趋近于零

1. 国内产能逼近天花板：2018 年供给侧改革确立 4500 万吨电解铝产能天花板，截至 2025 年底，国内建成产能 4536 万吨、运行产能 4459 万吨，闲置产能置换空间有限，未来供应增速预计趋近于 0%。
2. 海外受能源瓶颈限制：海外规划电解铝产能超 2000 万吨，但电力供应是核心瓶颈，世纪铝业冰岛铝厂因设备故障停产、Tomago 铝冶炼厂面临电力合同到期风险，2025/2026 年海外新增产能预计仅 64/237 万吨，落地不确定性较高。
3. 上游原料：中国铝土矿进口依存度高，几内亚进口占比达 69.5%，供应扰动风险加剧；氧化铝价格 2025 年跌幅超 50%，带动电解铝行业利润走扩，11 月理论平均盈利达 5602 元 / 吨。

（二）需求端：传统趋稳，新兴强劲

1. 传统领域：房地产新开工与竣工虽处负值区间，但边际改善；家电、传统汽车产量保持正增长，需求趋于稳定。
2. 新兴领域：新能源汽车、光伏、风电新增装机持续走高，储能、机器人及智能制造等领域快速扩张，成为铝需求核心增量，支撑行业需求韧性。

（三）库存：全球库存处于历史低位

四、市场展望与投资建议

（一）趋势预测

1. 短期：供需紧平衡 + 库存低位 + 降息预期，铝价预计偏强运行。
2. 中长期：国内产能天花板 + 海外能源约束持续，叠加新能源需求旺盛，电解铝紧平衡格局将延续，铝价中枢有望上移。
3. 供需平衡：预计 2026 年全球电解铝总供给 7584 万吨、总需求 7779 万吨，供需缺口 196 万吨，紧平衡态势加剧。

（二）投资建议

（三）风险提示