《2026年宏观资配展望：识变、应变》PDF免费下载

一、核心经济环境：海内外格局分化

1. 海外经济：稳健软着陆，政策趋缓

• 美国经济维持韧性，2025 年三季度 GDP 环比折年率达 4.3%，通胀回落至 2.7%，预计 2026 年实现软着陆；“大而美法案” 持续发力，居民退税与企业税盾效应支撑消费与投资。
• 美联储降息进入尾声，2026 年预计降息 1-2 次，Q1 或暂停降息；12 月启动技术性扩表，流动性维持宽松，弱美元格局延续。
• 风险因素：11 月中期选举或推动财政刺激加码，加剧通胀与赤字压力；选举前美股易波动，选情明朗后有望反弹。

2. 国内经济：U 型复苏，压力与机遇并存

• 2025 年 11 月经济指标回落，消费（增速 1.3%）、投资（累计增速 – 2.6%）承压，房地产投资同比下滑 15.9%，经济下行压力上升；出口韧性凸显（美元计价增速 5.9%），外需成为重要支撑。
• 2026 年 “十五五” 开局，政策聚焦高质量发展，跨周期调节为主，稳妥处理债务、地产风险，加码科技创新与内需挖掘；预计全年 GDP 增长 4.8%，呈 U 型复苏（Q1 偏高、Q2 回落、Q4 加码托底）。
• 通胀温和修复，CPI 中枢 0.5%，PPI 中枢 – 0.9%，企业盈利修复偏慢，中下游传统产业压力仍存。

二、十大核心展望：把握趋势与变量

1. 美国经济软着陆概率大，“大而美法案” 持续提振企业回报；
2. 美国中期选举驱动政策内倾，财政刺激或加剧通胀与市场波动；
3. 美联储降息收尾，扩表带来流动性利好，短端国债受益；
4. 国内政策 “向新而行”，聚焦科技创新与内需，跨周期调节为主；
5. 经济 U 型复苏，消费增速 3.2%，固投增速 – 1.7%，外需维持韧性；
6. 服务消费持续升温，商品消费受补贴 “透支效应” 承压；
7. 地产政策加码，销售向真实需求回归，对经济拖累减弱；
8. 通胀温和修复，GDP 平减指数向零值靠近；
9. 大类资产 “强者恒强” 但涨速降档，降息尾声或引发三季度波动；
10. A 股结构性机会主导，高景气与高股息轮动。

三、大类资产配置策略：聚焦结构性机会

1. 权益市场：A 股相对乐观，港股中性

• A 股：牛市延续但涨幅放缓，上半年确定性更强，风格侧重高景气（AI 硬件、半导体、新能源）与高股息轮动；1-2 月春季行情聚焦科技成长，二季度后转向均衡防御，四季度应对外部扰动加大高股息配置。
• 港股：上半年受益美联储降息呈震荡偏强，下半年受 IPO 融资压力、硬科技标的稀缺影响，波动提升，风格偏均衡。
• 美股：相对乐观，经济稳健、流动性宽松、AI 浪潮支撑，年中选举扰动或带来布局机会。

2. 固定收益：中性偏暖，下半年更优

• 国内国债：上半年震荡为主，降息概率低；下半年经济压力加大，降息预期上升，收益率中枢或下移 10bp，中长期配置价值凸显。
• 信用债：利差偏低但票息优势仍存，可耐心持有；可转债随权益市场震荡，中性配置。
• 美债：短端性价比更优，10 年期以下品种受益于降息与扩表流动性支持，票息收益稳定。

3. 其他资产：黄金乐观，汇率中性

• 黄金：震荡上涨趋势不改，回调即布局机会，美联储政策变化或加剧三季度波动，中长期受益于去美元化与央行购金。
• 人民币汇率：上半年稳定偏强，下半年美联储停止降息后波动加大，中性看待。
• 原油：供给过剩叠加需求淡季，一季度维持弱势，中性配置。

四、1 月配置建议：把握春季行情

1. A 股：相对乐观，聚焦高景气科技成长（AI 硬件、半导体、新能源）与有色、化工等涨价预期板块，宽基指数（沪深 300、中证 500）为底仓；
2. 海外资产：美股延续修复，加码配置；日股中性，调整后可布局；美元相对谨慎，维持弱势震荡；
3. 固收与商品：利率债、信用债、可转债均中性；黄金短期震荡，中长期逢低分批布局；原油中性。

五、风险提示