《2026年医药行业投资策略：创新出海新征程，寻找需求新增量》PDF免费下载

一、2025 年行业复盘

1. 行情与估值

• 创新科技驱动板块估值修复，SW 医药生物指数上涨 16.72%，跑赢沪深 300；恒生医疗保健、恒生生物科技指数涨幅超 70%，创新出海、AI 医疗等主题领涨。
• 板块整体估值仍处历史低位，CXO、中药、血制品等细分领域估值位于十年 20% 分位以下，进入长期配置区间。

2. 产业与支付端

• 医药制造业逐步消化疫情影响，2025 年 1-11 月工业增加值同比增长 1.8%，有望重回正增长；医疗服务诊疗量平稳增长，但控费效果显著，次均费用呈下降趋势。
• 支付结构分化，2024 年全国卫生总费用 9.09 万亿元，社会卫生支出占比 47.6%，商保保费收入同比增长 8.2%，与医保形成互补。

3. 政策与投融资

• 政策聚焦鼓励创新、健全保障、促进出海，首版商保创新药目录出台，中国药品价格登记系统上线，支持创新药全球化发展。
• 创新药出海交易爆发，2025 年 License-out 交易超 160 笔，总金额 1216 亿美元，首付款 65 亿美元超一级市场融资，成为企业主要资金来源；港股医药 IPO 募资同比增长 283%，A+H 模式持续火热。

二、创新药出海产业趋势

1. 发展历程与格局

• 中国创新药历经探索转型、高速发展、调整蓄势三阶段，实现从跟随到引领、从内卷到出海的跨越，2024 年自研创新药数量达 3575 个，位居全球首位。
• 出海交易持续爆发，2025 年全球 MNC 引进的创新药项目中 42% 来自中国，交易主要流向美国，PD-(L) 1/VEGF 双抗、ADC 等赛道成为合作热点。

2. 核心驱动力

• 政策红利：药审改革接轨全球标准，医保引导差异化创新，产业定位升级为创新输出。
• 资本与人才支撑：2015-2024 年创新药领域累计融资超 1.23 万亿元，产业集群效应显著；海外领军人才回流，工程师红利与患者基数优势降低研发成本。
• 全球需求：MNC 面临专利悬崖，2035 年前欧美药企收入缺口超 1150 亿美元，中国创新药成为优质补位选择。

三、行业需求增量方向

1. 创新出海增量

• 优势赛道突出，ADC、IO2.0 双抗、小核酸药物领跑全球，2025 年中国 ADC 出海交易总金额 377 亿美元，康方生物 AK112、三生制药 SSGJ-707 等重磅项目落地。
• 小核酸药物市场高速增长，2024-2034 年 CAGR 预计达 25.4%，肝外递送技术突破成为竞争焦点，中国企业管线数量仅次于美国。

2. 医保结构性增量

• 创新药在核心医院份额持续提升，2024 年占比达 30.1%，2015 年后上市新药成为增长主力；中药创新药受益于医保与基药目录扩容，基层诊疗需求释放。

3. 消费医疗增量

• 2024 年中国卫生总费用占 GDP 比重 6.7%，低于 OECD 国家平均水平，随着居民可支配收入提高与财政投入增加，眼科、齿科、医美、成人疫苗等消费医疗领域潜力可期。

四、投资建议

1. 核心方向

• 创新药产业链：聚焦 ADC、IO2.0 双抗、小核酸等优势赛道，关注映恩生物 – B、科伦博泰生物、康方生物、信达生物等企业；CXO 细分龙头药明合联、皓元医药、键凯科技；传统药企创新转型代表中国生物制药。
• 硬科技：布局脑机接口、AI 医疗、AI 制药等前沿领域。
• 中药创新药：跟踪 2026 年基药目录调整，关注独家品种企业。
• 消费医疗：长期看好眼科、口腔、医美及高端成人疫苗赛道。

2. 风险提示

• 创新药研发与商业化不及预期，政策监管变动，地缘政治风险影响出海交易。